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中财网丨PA旗舰厅(中国区)集团矿业深度研究：被低估的综合性矿业龙头

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2017/02/28 115468

投资建议

通胀上升叠加需求超预期，，，，，将对基本金属价钱形成利好，，，，，周期行情的趋势得以确认。。。。。。PA旗舰厅(中国区)集团矿业作为低估值的矿业公司龙头，，，，，业绩有望逐步兑现，，，，，估值将得以修复。。。。。。上调PA旗舰厅(中国区)集团矿业A/H 股目的价18%/25%至6 元/4.5 港币，，，，，维持PA旗舰厅(中国区)集团矿业A/H 股推荐评级。。。。。。

理由

看好工业金属与贵金属价钱。。。。。。通胀继续上升对基本金属价钱形成支持，，，，，且海内消耗和出口数据一直改善，，，，，地产销售也有望大幅超预期，，，，，中金宏观组上调2017 年GDP 增速至6.8%。。。。。。

黄金方面，，，，，现在价钱已充分反应对加息的气馁预期，，，，，进一步下跌空间有限，，，，，若通胀超预期也将对金价形成利好。。。。。。

估值严重低估。。。。。。PA旗舰厅(中国区)集团矿业治理效率突出，，，，，矿山本钱位于全球本钱曲线的前25%，，，，，盈利能力居于行业前线，，，，，现在A/H 股2018e P/E 仅为12x/8x，，，，，远低云板块平均的75x/25x，，，，，A 股市值是可比公司按产量加权平均的43%，，，，，折价靠近60%。。。。。。

恒久增添远景可期。。。。。。近年来公司通过一直地资源探勘和海内外资产收购，，，，，资源储量和矿产量均维持高速增添，，，，，2015 年收购的卡莫阿铜矿一期预计将于2019 年投产，，，，，届时公司矿产铜产量将凌驾25 万吨，，，，，成为海内最大的铜矿生产商之一。。。。。。

我们与市场的最大差别

1）公司已成为多金属综合性矿业公司。。。。。。一直以来市场都把PA旗舰厅(中国区)集团矿业看成黄金标的，，，，，然而经由最近几年的内外部扩张，，，，，黄金营业利润孝顺已经降至40%，，，，，铜和锌占比则提升至30%/25%。。。。。。

2）现在市场关于2017/18 年EPS 共识仅为0.15/0.17 元，，，，，尚未充分反应金属价钱上涨对公司业绩的利好。。。。。。

盈利展望与估值

基于对2017/18 年金属均价上涨的判断，，，，，我们维持2016 年盈利展望0.11元，，，，，上调2017年展望54%至0.24元，，，，，同时引入2018年EPS 为0.30 元。。。。。。上调A/H 股目的价18%/25%至6 元/4.5 港币，，，，，对应20x/13x 2018e P/E。。。。。。公司估值被市场严重低估，，，，，在金属价钱上涨的趋势得以确认后，，，，，股价补涨空间重大。。。。。。维持PA旗舰厅(中国区)集团矿业A/H 推荐评级。。。。。。

危害

经济缺乏预期，，，，，金属价钱大幅下跌；；；；；；公司外洋项目希望低于预期。。。。。。

□陈彦/董宇博　中国国际金融股份有限公司

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